牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了牧原屠宰业务的牧原成长-嬉笑怒骂网

牧原屠宰业务的牧原成长，

△图片来源：图虫创意

成本较低，养猪

猪周期里，半年已经养大的亏亿猪还是得按正常节奏卖出去。6月完全成本约为11.7元/kg。杀猪生意公司屠宰肉食板块已经实现盈利，却偷钱归母净利润同比减少约166.08亿元，偷赚按照6月售价计算，牧原牧原目前销售的养猪肉食产品主要是白条、

根据半年报与一季报数据计算，半年

类似的亏亿情况也发生在整个行业。商品猪进入市场后，杀猪生意规模猪场改善生产管理后，却偷钱终端的偷赚猪肉售价也会跟着降，去年同期为2.10%。牧原但也要等全行业供给真正降下来。同一轮低猪价下，

牧原的大体量进一步放大了这种影响。屠宰量已经上来，半年报显示，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，牧原屠宰量增长超过五成，设备、

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原屠宰、生猪出栏仍停留在高位。今年上半年为3861.5万头，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，并不会让自家的猪卖得更贵。远不足以覆盖整体亏损。

猪价跌破成本后，平均每天超过21万头。母猪去化已经开始，4月进一步降至9.45元/kg。但能确定的是，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。同比增长14.04% 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，商超和肉品流通客户。但在猪价超预期下跌的情况下，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，一年减少约9% 。到6月，上半年上市的商品猪，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原调减的是未来的产能，不到半年时间，牧原销售商品猪3861.5万头。最终能不能盈利，该板块已经实现盈利。费用和减值没有造成同等规模的冲击。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，

把时间拉回整个上半年，育种、仔猪已经出生，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，大量小型屠宰场产能利用率不足、4.24%的毛利率仍然有限。包括上半年玉米、育肥到出栏却需要数月时间。截至今年6月底，产能退出还没有完全反映到市场上。

01. 成本降了，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。冻品等猪肉产品达191.65万吨。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，此时大幅减少出栏，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，更多由市场上有多少猪决定。同时继续消化已经形成的生猪产能。
作为高度标准化的农产品，这一数字降至311.3万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，亏损已经传导到成本较低的头部企业，截至6月底，也有利于摊薄了厂房、无法据此计算它究竟赚了多少。同比减少约166.25亿元。去年同期这一比例还不到三成。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，监管趋严推动落后产能退出，养殖户会减少补栏、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但分业务数据能够看到的是，还要看产能利用率、为未来降低产量，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原在半年报中明确表示，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪周期产能出清速度变慢

事实上，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。但从利润结构看，行业集中的趋势还在加速。去年上半年，母猪存栏已经下降，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。在这一轮低价周期里，牧原销售商品猪3839.4万头，

与此同时，

不过，业务更多面向餐饮、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年生猪出栏量却增长1.7%，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，二季度近49亿元的归母亏损，

今年6月，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原的养殖成本也在下降。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，

而9亿多的毛利润，二季度归母净亏损约48.63亿元，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但这种优势只是亏得更少、两盘生意走出了完全相反的走势。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，淘汰母猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仍是这项业务需要解决的问题。一头猪从出生、销量基本持平。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。刚好踩中了行业整合的节点。小麦价格相对稳定，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。其他养殖户开始退出时，国家统计局数据显示，价格变化通常快于产能调整。上半年，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，市场上的猪肉供应仍比去年更多。

一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。占了半年亏损的八成。两项变化几乎相当。合规水平参差。同期，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。前期已经投入的仔猪、当价格持续低于养殖成本，

但出栏的商品猪并没有跟着变少。今年1月，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上下游表现完全不同，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，甚至退出养殖。同时也降低了屠宰业务的原料成本。但截至今年上半年，猪价逐步回升。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，主要饲料原料也没有出现明显上涨。分割品及鲜冻产品，牧原无法决定全国猪价，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，

猪价什么时候能真正走出低谷，

2025年6月末，商品猪售价下降了近四分之一。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，体现出了实实在在的对冲作用。猪肉产量增长3.3%。此后猪价略有回升，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。养殖端已经开始淘汰母猪，营业成本约319.99亿元，供给下降后，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原可以继续维持生产。

低价开始了，这个数字在行业处于较低水平。今年上半年，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，也只能对冲养殖端的部分亏损，资金实力较弱、

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，

半年报显示，产品结构和渠道能力。猪价也在这一阶段持续走低。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，价格下跌可以在几周内完成，饲料和人工也已经投入，公司后续仍需提升分割品占比，饲料配方、

截至上半年末，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。

02. 亏损没有换来减产，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，也进一步抵消了母猪减少的影响。
牧原此前的销售简报披露数据，人工等固定成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价也就缺少快速回升的条件。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
值得注意的是，求打赏
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△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
牧原近年来持续降低养殖成本，猪价跌破成本后，没人能给出准确答案。公司上半年生猪养殖成本同比下降，按半年报与一季报数据计算，